Валютный рынок и валютные операции (продолжение)

       Валютная позиция и spot-курс. Операциями типа спот (spot), или текущими конверсионными операциями, называются сделки купли-продажи валюты, фактическое исполнение (валютирование) которых выполняется на второй рабочий день после дня заключения сделки. По данным на 1998 год, около 40% всей Forex-активности приходилось на spot-рынок.
       Основным понятием в организации валютной торговли является открытая валютная позиция. Когда банк покупает на условиях spot одну валюту (А) в обмен на другую (Б), он фактически принимает на себя обязательство выполнить поставку оговоренного количества валюты Б продавцу на 2-й рабочий день (не считая дня заключения сделки), и в то же время, получает право требования соответствующего количества валюты А в тот же срок. На период, пока не произошел фактический расчет, банк имеет дополнительно к тому, что у него было раньше, право требования суммы в валюте А (это его актив) и в тоже время - обязательство поставить сумму в валюте Б (пассив).
       Длинная позиция (long position) есть превышение требований в данной валюте над обязательствами. Короткая позиция (short position) есть превышение обязательств в данной валюте над требованиями, выраженными в этой же валюте. Открытая валютная позиция есть несовпадение требований (активов) и обязательств (пассивов) данного участника валютного рынка, выраженных в конкретной валюте.
       Котировка валюты (quote) это цена единицы одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Market maker, покупая данную валюту у другого участника рынка, будет стремиться продать ее затем дороже, так как разница между ценой продажи и ценой покупки составляет его доход. Когда пользователь рынка FOREX запрашивает у market maker'a цену валюты, он не сообщает, собирается ли покупать или же продавать данную валюту. Market maker, объявив цену валюты (котировку), не вправе отказать клиенту в совершении сделки по данной цене. Поэтому market maker объявляет сразу две цены: по какой цене он покупает данную валюту (цена bid) и по какой цене продает ее (цена ask, иногда обозначается - offer). Таким образом возникает двусторонняя котировка.       

       Покупка одной валюты всегда означает продажу другой валюты, поэтому во избежание путаницы используются общепринятые договоренности, как именно читать объявленную котировку. Одна из валют объявляется как бы старшей (базовой) по отношению к прочим и цена другой валюты (обозначим ее здесь условно как crs) объявляется в виде: "N единиц валюты crs за одну единицу базовой валюты". Банк мarket maker (MM) объявляет котировку валюты crs в виде цены одной единицы базовой валюты в единицах валюты crs; при этом, bid - это цена покупки базовой валюты, ask - цена продажи базовой валюты market maker'ом, а разница ask-bid называется spread, он составляет доход market maker'а.
       В таблице ниже представлена схема действия двух участников при совершении сделки на валютном рынке.

       Евро является базовой валютой по отношению ко всем остальным, британский фунт - базовый по отношению ко всем, кроме евро, а американский доллар - базовый по отношению ко всем, кроме евро и фунта. Исключение составляют валюты стран, входивших ранее в состав Британской Империи, они также пишутся как базовые по отношению к американскому доллару.
       При формировании обозначений котировок в информационных системах базовую валюту пишут впереди. Котировка записывается с точностью до 4-х знаков после запятой: EURUSD = 1.0743 долларов за евро, GBPUSD = 1.6256 долларов за фунт. Для йены, в связи с иным масштабом цен, берутся два знака после запятой: USDJPY = 120.37 йен за доллар.
       При записи двусторонней котировки обычно используется сокращенная форма: 1.4456 / 61 означает то же, что и 1.4456 / 1.4461. Последний разряд в представлении котировки (0.0001 либо 0.01 для йены) на жаргоне трейдеров именуется "пипс" (pips); сто пипсов образуют ''фигуру'': figure = 0.01 = 100 pips (для йены, соответственно, figure = 1.0 =100 pips).
       Валюты, по отношению к которым USD является базовой, принято называть валютами с европейской котировкой (это CHF, JPY, FRF, GRD, ITL и т.д.). Валюты, являющиеся базовыми по отношению к USD, называются валютами с американкой котировкой (например, GBP, NZD, HKD, EUR и др.). Долларовые котировки часто записывают также в сокращенном виде, опуская USD, так что JPY = USDJPY это долларовая котировка йены, а GBP = GBPUSD - долларовая котировка британского фунта.
       В таких соглашениях, когда исполнение ордеров buy и sell относится к базовой валюте, длинной позицией (long position) всегда будет позиция, открываемая в ожидании хода графика вверх. Короткая позиция (short position) при этом открывается в ожидании хода графика вниз.

       Кросс - курсы валют. Кросс-курсом на рынке FOREX принято называть курс обмена между двумя валютами, ни одна из которых не является долларом США. В записи кросс-курсов используются те же соглашения (базовые валюты пишутся впереди): EURGBP, GBPJPY, EURCHF, EURJPY и т.д.
       Основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Прежде из суммарного объема недолларового рынка около 98% приходилось на немецкую марку. После появления евро объемы торговли на FOREX'е уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились. Из кросс-рынков наиболее активными в настоящее время являются EURJPY и GBPJPY.
       Образование обменного курса на кросс-рынке происходит в соответствии со спросом и предложением двух данных валют, но поскольку рядом в это же время есть долларовые рынки этих валют, то ясно, что кросс-курс не может быть совершенно независимым от их долларовых курсов. Например, высокая ликвидность долларовых рынков USD-CHF и USD-JPY не позволит держать курс йены к франку слишком высоким - тогда дешевле будет купить доллары за франки, а на эти доллары купить нужный объем йен. Эти соображения и положены в основу определения расчетных кросс-курсов валют: расчетный кросс-курс двух валют - это кросс-курс, определяемый на основе долларовых курсов данных валют.
       Формулы для некоторых расчетных кросс-курсов:

CHFJPY = USDJPY / USDCHF (йен за франк),

GBPJPY = GBPUSD * USDJPY (йен за фунт),

EURGBP = EURUSD / GBPUSD (фунтов за евро).

       Исходя из двусторонних долларовых котировок, можно получить также и двусторонние котировки для кросс-курса. Правило вывода этих формул довольно простое: необходимо подставлять bid и asк в формулу расчетного кросс-курса так, чтобы сторона bid кросс-курса при этом изменялась в сторону уменьшения, а сторона offer - увеличивалась:

bid (CHFJPY) = bid (JPY) / ask(CHF),
ask (CHFJPY) = ask (JPY) / bid (CHF);

(долларовые котировки далее записываются в сокращенном виде, JPY = USDJPY, DEM = USDDEM ),

bid (GBPJPY) = bid (GBP) * bid (JPY),
ask (GBPJPY) = ask (GBP) * ask (JPY);

bid (EURGBP) = bid (EUR) / ask (GBP),
ask (EURGBP) = ask (EUR) / bid (GBP).

       На практике применяется также простой способ вычисления двусторонних котировок кросс-курса: вначале определяется центральный расчетный кросс-курс по mid'y, то есть в качестве курсов в расчетных формулах берется среднее значение

mid = ( bid + ask)/2,

а затем от него откладывается заданное отклонение + spread/2, где spread выбирается дилером из его собственных соображений.

       Процентные ставки. На денежном рынке широко применяются депозитные операции. Депозитная операция есть размещение суммы денежных средств на оговоренный срок с условием возвращения суммы с процентами. Основной характеристикой депозитной операции является процентная ставка, которую обычно задают в виде процентов годовых: если сумма S размещена под i процентов годовых на t дней, то сумма, подлежащая возврату, исчисляется по формуле

S + S	i	t
	100	360

       Для начисления процентов по британскому фунту вместо 360 надо использовать 365. Депозиты размещаются на различные сроки, по договоренности сторон (стандартные сроки: week - неделя, month - месяц, а также 3 и 6 месяцев, year - год). Самые краткосрочные - однодневные межбанковские кредиты (overnight).
       Рыночная процентная ставка по депозиту устанавливается по соглашению сторон. Банки, привлекающие и размещающие депозиты на постоянной основе, объявляют свои процентные ставки, по которым они готовы принять средства в депозит от других лиц, и ставки, по которым они сами готовы размещать свои свободные денежные средства. Таким образом возникают две стороны котировки процентных ставок: bid и ask. Например, банк принимает фунты на 1 неделю под 5.05 процентов годовых и предлагает фунты на тот же срок под 5.13 процентов:

       Форвардные операции (forwards) - это валютные сделки, заключающиеся в обмене валют по согласованному курсу с датой валютирования, отличающейся от spot. Форвард может быть заключен на любой срок (в том числе и на 1 день, то есть короче спота, например tomorrow - завтра), но обычно используются стандартные сроки: 1 и 2 week, 1 - 6 month, year. Курс, по которому заключаются форвардные сделки, называется форвардным курсом, он отличается от курса spot.
       Главное, от чего зависит форвардный курс - это разность в процентных ставках, действующих по двум валютам (interest rate differential). При реальной форвардной торговле принято котировать форвардный курс, указывая, на сколько он отличается от сегодняшнего спот-курса. Поэтому в информационных рыночных системах котировки форвардов представляются в виде P + (форвардные пункты), где P - текущий spot-курс, а форвардые пункты учитывают различие в процентных ставках и срок контракта. Формула для форвардного курса:

       Валютные свопы. Валютный своп (currency swap) - составная операция, включающая две противоположные конверсии с разными датами валютирования. Например, куплены 10 миллионов долларов на споте за йену и одновременно они проданы за йену на условиях 6-месячного форварда. Дата исполнения более короткой сделки свопа называется датой валютирования свопа, а дата исполнения более длинной сделки называется датой окончания свопа (maturity).
       Если ближняя конверсия - покупка базовой валюты, то это своп типа купил/продал (buy and sell swap); если же сначала продается базовая валюта, то это своп продал/купил (sell and buy swap). Таким образом, приведенный выше пример - 6-месячный своп доллар/йена типа купил/продал.
       Стандартным считается своп, состоящий из spot-операции и форварда. Поэтому для того чтобы прокотировать стандартный своп, достаточно дать котировки соответствующего форварда, что и делается через форвардные пункты (которые называются в данном случае своп-пунктами). При этом по стороне bid своп-курса банк маркет-мейкер покупает базовую валюту на условиях forward на дату окончания свопа (maturity), то есть проводит swap sell and buy: sell spot, buy forward; а по стороне ask маркет-мейкер продает базовую валюту на дату окончания свопа, то есть проводит swap buy and sell: buy spot, sell forward. Короткие свопы (до спота) имеют длинной стороной операцию spot, а короткой является tom-next с валютированием завтра (tomorrow).
       В торговле валютами распространенным является применение операций своп для продления открытой валютной позиции. По правилам торговли, позиция, открытая на спот рынке, должна быть закрыта к концу второго рабочего дня. В то же время, часто бывает необходимо держать позицию дольше в ожидании желаемого хода валютного курса. Такое продление позиции и осуществляется через короткие операции своп.