Валютный рынок и валютные операции (окончание)

       Вычисление финансового результата валютной позиции. Рассмотрим позицию по валюте с европейской котировкой; обозначим условно эту валюту как crs. Пусть Ро - цена открытия позиции (эта цена измеряется в единицах crs /$), Pc - цена закрытия позиции (также в единицах crs /$), S - долларовая сумма позиции (называемая иногда величиной лота).
       Если рассматриваемая позиция открыта по buy-ордеру (то есть long-позиция по доллару), то это означает, что S долларов были куплены за валюту crs по цене Ро (crs / $), на что израсходовано Ро S единиц crs:

       При закрытии позиции эти доллары были проданы по цене Рс (crs / $), в результате чего получено Рс S единиц валюты crs:

       Состояние активов трейдера можно представить после закрытия позиции следующим образом:

	+ S $		- Рс S crs
	- S $		+ Рс S crs
Итого:	0$		+ Рс S - Ро S crs

       Разность PcS-PoS есть результат позиции, выраженный в единицах crs; стандартные же условия обслуживания на рынке FOREX обычно требуют, чтобы все результаты выражались в единой валюте - в американских долларах. Следовательно, этот результат необходимо конвертировать в доллары по тому курсу, который сложился на момент формирования результата. Но в момент ликвидации позиции обменный курс составлял Рс (crs/$), поэтому эквивалентная сумма в долларах равна (Pc-Po)S / Pc .
       Итак, в окончательном виде схема расчета финансового результата позиции по валюте с европейской котировкой:

+ S $		- Рс S crs
- S $		+ Рс S crs
0$		( Рс - Ро) S$
		Pc

        Для короткой позиции рассуждения остаются аналогичными, с тем лишь различием, что знаки + и - в формулах необходимо поменять, тогда получается общая формула для расчета финансового результата позиции по валюте с европейской котировкой, измеряемого в американских долларах (сокращение Р&L обозначает "profit and loss"):

P&L = (+) (Pc - Po) S / Pc $.

Пример. (Длинная позиция) Если 100000 $ куплены по цене Ро = 1.5155 (франков/$) и проданы при курсе Рс = 1.5205 (франков/$), то результат позиции равен

P&L = (1.5205 - 1.5155) * 100000 /1.5205 = 328.84 $.

        Пример. (Короткая позиция) Пусть 200000 $ проданы по цене Po = 121.10 (йен/$) и куплены затем по цене Рс=120.55 (йен/$), тогда

P&L = - (120.55 - 121.10) * 200000 /120.55 = 912.48 $.

        Рассмотрим теперь позицию по валюте с американской котировкой; размерность котировки Р здесь имеет вид $/crs и фиксированной является сумма S позиции в базовой валюте. В случае открытия длинной позиции будут куплены S единиц валюты crs и проданы Ро S долларов,

        Затем, при закрытии этой позиции будут проданы S единиц crs в обмен на покупку Рс S долларов,

        Подводя баланс, получаем результат позиции

	+ S $		- Рс S crs
	- S $		+ Рс S crs
Итого:	0$		Рс S - Ро S crs

        Здесь итоговая сумма уже выражена в долларах и более никаких преобразований не требуется. В случае короткой позиции по валюте с американской котировкой схема расчета повторяется с заменой знаков + на - и наоборот.
        Общая формула для расчета финансового результата позиции по валюте с американской котировкой:

Р&L = (+) (Pc-Po) S ('+' для long ; '-' для short).

        Пример. Британские фунты в количестве 500000 были куплены по курсу 1.6040 и проданы по 1.6115.
        Финансовый результат этой позиции равен

P&L = (1.6115 - 1.6040) x 500000 = 3750 $.

        Пример. Короткая позиция на 100000 по евро была открыта на уровне 1.0503 и закрыта на 1.0438; результат

P&L = - (1.0438 - 1.0503) x 100000 = 650 $.

        В рассматриваемых формулах расчет финансового результата ведется относительно базовой валюты - величина позиции в базовой валюте является фиксированной, изменение же обменного курса ведет к изменению суммы котируемой валюты. Обычно на практике используют приближенный способ вычисления P&L: рассчитывают стоимость одного пункта котируемой валюты, а затем увеличивают ее пропорционально объему позиции. Пусть стандартный размер позиции составляет 100 тыс. долларов США. Тогда стоимость одного пункта котируемой валюты получаетcя согласно формуле, если в ней положить
Pc - Po = 0.0001, S = 100000:

рips = 0.0001 * 100000 / Pc = 10 / Pc.

        Эта формула справедлива для швейцарского франка, для йены же, в связи с иным масштабом цен, в числителе будет 1000:

рips (JPY) = 0.01 * 100000 / Pc = 1000 / Pc.

        Так как для валюты с американской котировкой расчет по формуле дает результат, который не зависит от курса Pc, а целиком определяется долларовой величиной стандартной позиции (лотом), то стоимость одного пункта получается всегда равной 10 американским долларам.
        Типичные значения стоимости пунктов для четырех основных валют весной 2002 года (CHF = 1.65, JPY = 128):

        Для франка и йены эти стоимости пункта являются приближенными, так как они меняются с изменением уровня рынка Pc. Поэтому их используют для быстрых расчетов в планировании позиций (при определении уровней stop/loss и других ордеров - тактических ориентиров), но для точного расчета финансового результата позиции следует пользоваться полной формулой.
        Если долларовый объем позиции S больше стандартного, то вместо pips нужно взять pips * S / 100000. Так, стоимость одного пункта позиции по швейцарскому франку, имеющей долларовую величину 500000$, равна 6.06 x 5 = 30.3 $.
        Другой подход к формированию позиций, используемый в практике некоторых дилинговых центров и брокерами в сети Internet, основан на фиксированной величине позиции в котируемой валюте: при открытии и закрытии позиции по валюте crs, задана сумма S позиции (величина лота) в валюте crs. Если, например куплены 100000 швейцарских франков, то для закрытия позиции необходимо продать 100000 франков; результат позиции определяется изменением долларового курса от открытия до закрытия.
        Если обозначить величину лота S, то S / Po есть количество долларов, которые можно купить (или продать) за один лот по цене открытия позиции; соответственно, при закрытии позиции для подведения баланса по котируемой валюте необходимо продать (купить) S / Pс долларов. Разница и составляет величину дохода (или убытка):

P&L = (+) (1 / Po - 1 / Pc) * S ( '+' для long, '-' для short).

        По этой формуле рассчитывается результат позиции с фиксированным лотом по валюте с европейской котировкой. Для евро и фунта, валют с американской котировкой, применима прежняя формула.
        Рассмотрим для примера следующие величины стандартных объемов позиций (лотов), используемые некоторыми брокерами в Internet'е:

        При указанных выше стандартных лотах,

       Стоимости одного пункта для такого метода планирования позиций, соответствующие одному стандартному лоту, равны соответственно,

       В случае евро и фунта эти стоимости пунктов имеют точные значения, не зависящие от уровня рынка, для франка и йены стоимость пункта зависит от курса. При тех же уровнях цен, что были использованы выше (CHF = 1.65, JPY = 128), получаем

pips (CHF) = 5.51 $, pips (JPY) = 9.15 $

       Расчет финансового результата позиции в кросс-рынке выполняется вполне аналогичным образом. Рассмотрим общие соображения и расчетные формулы, применимые во всех случаях; конкретные же условия торговли могут быть разными у разных брокеров.
       Пусть две валюты i, j имеют европейскую котировку и пусть Ci j - кросс-курс этой пары, а Coi,j , Cci,j - соответственно цены открытия и закрытия позиций на кросс-рынке. Пусть Si - фиксированная сумма позиции в валюте i, USDj - долларовая котировка валюты j, тогда

P&L = (+) (Cci,j - Coi,j) * Si/USDj ($),

(+) соответствует long позиции по валюте i, а (-) cоответствует short позиции по i.
       Пример. Пусть 100000 швейцарских франков проданы на кросс-рынке против японской йены по цене 77.90 йен за франк и куплены затем по 77.08. Курс йены при закрытии позиции составил 122.26. В формуле необходимо положить i = CHF, j = JPY, Cci,j = 77.08, Coi,j = 77.90, USDj = USDJPY = 122.26,

P&L = - (77.08 - 77.90) * 100000 / 122.26 = 670.7 $.

       Очевидно, та же самая формула применима в случае, когда валюта i имеет американскую котировку, а j - европейскую.
       Пример. На кросс-рынке евро/йена открыта длинная позиция суммой в 100000 евро на уровне 126.80 и закрыта на 127.30. Тогда согласно формуле (1.4),

P&L = (127.30 - 126.80) * 100000 / 122 = 409.84 $.

       Если же обе валюты i, j котируются по-американски, то формула несколько изменится:

P&L = (+) (Cci,j - Coi,j) Si USDj ($).

       Пример. Пусть Si = 62500 фунтов проданы за евро на кросс-рынке по цене Coi,j = EURGBPo = 0.6506 фунтов за евро и закрыта позиция на EURGBPc = 0.6575 фунтов за евро. Курс фунта при закрытии позиции составил USDj = GBPc = 1.5520. В качестве самостоятельного упражнения предлагается вывести формулу для данного типа позиции:

P&L = (+) ( 1 / Cci,j - 1 / Coi,j) * Si / USDj;

подставляя в нее вышеуказанные данные, получаем,

P&L = - (1 / 0.6575 - 1 / 0.6506 ) * 62500 / 1.5520 = 649.6 $

       Тактика валютной торговли. В торговле на финансовых рынках используется много стандартных приемов, владение которыми входит в обязательный "технический минимум" каждого трейдера.
       Существует два основных способа входа в рынок: когда трейдер решил открыть позицию, он может либо 1) запросить у брокера котировку валюты и сообщить ему свое решение, "buy", если он открывает длинную позицию и "sell", если он открывает короткую позицию (такой способ называется открытием позиции "по рынку"), либо же 2) трейдер может заранее, когда рынок еще не достиг намеченного уровня цены, сообщить брокеру, при какой цене следует открыть позицию; тогда при достижении рынком указанной цены брокер откроет трейдеру позицию (такой способ называется открытием с помощью ордера).
       Есть один вид ордера, которые следует ставить всегда и сразу же после открытия позиции - это stop-loss ордер. Трейдер обязан запланировать тот размер убытка, с которым он готов согласиться, и установить порог, более которого терпеть убытки он не будет. Это один из важнейших элементов управления капиталом и дисциплины торговли.
       Но запомнить правило "открыл позицию - поставь stop-loss", это еще полдела. На самом деле начинающий трейдер должен раз и навсегда усвоить (и никогда не отступать от него) правило: сначала наметь, где поставишь stop-loss, а потом действуй: "открыл позицию - поставил stop-loss". Открывая позицию, трейдер уже должен найти такой ориентир, пересечение которого будет для него означать разворот рынка в неблагоприятном направлении. Уровень, на котором позиция ликвидируется с убытком (ставится ордер stop-loss), обязательно должен быть обоснованным с точки зрения технического анализа: либо это локальный минимум, на котором рынок был некоторое время назад, либо это уровень консолидации, до которого он опускался несколько раз, но пробить его смог. Прорыв такого уровня консолидации часто сопровождается сильным ходом и тогда нет никакого смысла терпеть убыток; лучше вовремя закрыть с небольшим минусом long и открыть short позицию, раз уже рынок пошел вниз.
       Тактика игры в канале (channel technique) применяется, когда на рынке нет выраженного тренда. Если при этом удается обнаружить достаточно надежные уровни поддержки (support) и сопротивления (resistance), то они образуют коридор, внутри которого и следует вести позиции: открывать long в окрестности support, закрывать long и одновременно открывать short при развороте рынка вниз от уровня сопротивления (switch) и т.д.
       Если на рынке есть тренд, направленный вверх, то support - его нижняя граница, а если тренд направлен вниз, то его верхняя граница - resistance. Поэтому на трендовом рынке это правило является частным случаем другого принципа трейдерской философии: "trend is your friend" - тренд твой друг, поэтому открываться надо в направлении, куда показывает тренд (follow the trend)!
       Возможна игра на типовых фигурах технического анализа (pattern trading). Особенно надежные сигналы к открытию позиций на прорыве возникают в типовых конфигурациях (фигурах, patterns). Известно, например, что восходящий треугольник на восходящем тренде имеет тенденцию завершаться прорывом вверх. Следовательно, верхняя сторона этого треугольника (линия сопротивления) - подходящее место для расстановки buy ордеров. Особенно ценно то, что фигуры часто дают также и ориентир для возможного размера будущего хода рынка; следовательно, можно планировать уровень постановки take-profit ордера. Треугольник удобен еще и тем, что дает очевидный ориентир для stop-loss ордера; к примеру, прорыв вниз нижней стороны восходящего треугольника обычно сопровождается существенным ходом вниз, поэтому, открывая длинную позицию на прорыв верхней стороны такого треугольника, следует планировать stop-loss чуть ниже его нижней стороны.
       Использование пропорций ход/откат (retracement/projection): на графиках часто наблюдаются устойчивые соотношения величин хода рынка и обратных откатов (коррекций). Одним из общепринятых правил являются пропорции золотого сечения: после достаточно выраженного прохода вверх рынок откатится вниз на 38% этого хода и пойдет вверх, что будет означать сохранение восходящего тренда. Если 38% уровень будет пробит вниз, то следующий уровень, на котором произойдет консолидация - 50% отката. Достаточно сильный тренд отсюда продолжится наверх, если же начинается разворот рынка, то следующая область консолидации будет на 62% отката от максимума. Если рынок обнаруживает свойство подчиняться таким соотношениям, то уровни 38%, 50%, 62% - хорошие ориентиры для расстановки ордеров, либо закрытия существующих позиций, либо для открытия новых.
       После открытия позиции работа трейдера не заканчивается, существует еще много тактических приемов для максимизации прибыли и возможного сокращения убытков (сопровождение позиций).
       Остановка торговли может осуществляться с применением ордеров stop-trade и take-profit. Ордер типа take-profit применяется для закрытия позиции с положительным результатом при достижении рынком некоторого заранее намеченного ориентира (ордер take-profit устанавливается как бы "впереди позиции", на уровне пока еще не достигнутой прибыли). Ордер stop-trade устанавливается, когда позиция уже имеет положительный потенциальный результат, но вместо фиксирования прибыли трейдер ставит ордер "позади" позиции; если рынок потом развернется в неблагоприятную сторону, то этот ордер закроет позицию, не допустив потери заработанной прибыли.
       Усреднение позиции (averaging) - добавление новых позиций к уже существующим, когда рынок продолжает движение в том же направлении. Усреднение означает увеличение суммы позиции, так что доход растет быстрее, чем для одной позиции. Но и убытки растут быстрее, если рынок уходит в неблагоприятном направлении; поэтому не следует усреднять (добавлять) в убыточной позиции.
       Запирание позиции (lockout) - если рынок идет против открытой позиции, то открыв новую позицию в противоположном направлении, можно ограничить (зафиксировать) возможный убыток. Выйти из такой запертой позиции с плюсом весьма сложно.
       Хеджирование (hedge) позиции тоже состоит в открытии двух противоположных позиций, но по разным валютам: по одной на повышение, по другой на понижение. Хеджирование считается одной из тактик, благоприятных для уменьшения риска, хотя проблема остается - как выйти из хеджа с прибылью.